Fitrex (Flux interne de trésorerie d’exploitation)
Le fitrex, ou flux interne de trésorerie d’exploitation, est un indicateur d’analyse financière qui mesure la trésorerie réellement dégagée par l’activité d’une entreprise au cours d’un exercice. Il sert à apprécier le montant de frais financiers que l’entreprise peut supporter sans mettre en danger son équilibre, et donc sa capacité d’endettement à court, moyen et long terme.
Le calcul
Le fitrex s’obtient en retranchant de la capacité d’autofinancement, calculée avant impôt sur les bénéfices, la variation du besoin en fonds de roulement de l’exercice :
- Fitrex = capacité d’autofinancement avant impôt sur les bénéfices − variation du besoin en fonds de roulement.
La capacité d’autofinancement représente les ressources internes potentielles générées par l’activité : le résultat, corrigé des charges et produits qui ne donnent pas lieu à des mouvements de trésorerie, comme les dotations aux amortissements et aux provisions.
Le besoin en fonds de roulement correspond à l’argent immobilisé dans le cycle d’exploitation : les stocks et les créances clients, diminués des dettes fournisseurs et des autres dettes d’exploitation. Quand il augmente, une partie de la richesse créée reste bloquée chez les clients ou dans les stocks : elle n’est pas encore disponible en trésorerie. C’est pourquoi sa hausse se retranche, tandis qu’une baisse s’ajoute.
Ce que mesure l’indicateur
Le solde obtenu est censé indiquer le montant de frais financiers que l’entreprise peut assumer durablement. Dans le raisonnement qui fonde cet indicateur, les frais financiers à couvrir sont les intérêts et agios. Les remboursements du capital emprunté ne sont pas pris en compte, au motif que les entreprises empruntent régulièrement de nouveaux capitaux qui remplacent ceux qu’elles remboursent.
Une hypothèse à discuter
Cette hypothèse de renouvellement permanent de la dette est la principale limite de l’indicateur. Elle suppose que les banques continueront à prêter. En période de resserrement du crédit, ou si la situation de l’entreprise se dégrade, le refinancement n’est plus assuré, et les échéances de remboursement doivent alors être couvertes par la trésorerie. Une analyse prudente rapproche donc aussi les flux de trésorerie du service total de la dette : intérêts et remboursements.
Des notions voisines
Le fitrex est un terme peu répandu, et sa définition peut varier selon les auteurs. Il est proche de notions plus courantes de l’analyse financière :
- l’excédent de trésorerie d’exploitation, qui retranche de l’excédent brut d’exploitation la variation du besoin en fonds de roulement d’exploitation ;
- le flux de trésorerie lié à l’activité, présenté dans les tableaux des flux de trésorerie ;
- les ratios rapportant les frais financiers à l’excédent brut d’exploitation ou au chiffre d’affaires, souvent utilisés par les banques pour juger du niveau d’endettement supportable.
Comme tout indicateur, il se lit sur plusieurs exercices et en comparaison avec les entreprises du même secteur. Les présentations des tableaux de flux et les pratiques bancaires évoluent : pour une analyse précise, mieux vaut s’appuyer sur les définitions en vigueur et sur l’avis d’un professionnel.
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