FRA (Future Rate Agreement)
Le FRA, abréviation de Forward Rate Agreement (parfois appelé Future Rate Agreement), est un contrat de gré à gré par lequel deux parties fixent dès aujourd’hui le taux d’intérêt qui s’appliquera à un montant théorique sur une période future. En français, on parle d’accord de taux futur. Aucun prêt ni emprunt n’est réalisé : seule la différence entre le taux convenu et le taux du marché est payée par l’une des parties à l’autre.
Fonctionnement
Un FRA est défini par :
- un montant notionnel, qui sert uniquement au calcul et n’est jamais échangé ;
- une période future, désignée par deux durées : un FRA « 3 × 6 » porte sur une période qui commence dans 3 mois et se termine dans 6 mois ;
- un taux garanti, fixé à la signature ;
- un taux de référence du marché, par exemple l’Euribor pour l’euro, observé au début de la période.
Au début de la période garantie, on compare le taux de référence au taux garanti. S’il est supérieur, le vendeur du FRA verse la différence à l’acheteur ; s’il est inférieur, c’est l’acheteur qui paie le vendeur. Le règlement intervient en général dès le début de la période, pour un montant actualisé :
règlement = notionnel × (taux de référence − taux garanti) × durée / (1 + taux de référence × durée), la durée étant exprimée en fraction d’année.
Un instrument de couverture
L’acheteur d’un FRA se protège contre une hausse des taux : c’est typiquement une entreprise qui prévoit d’emprunter à taux variable et veut connaître dès maintenant le coût de son financement. Si les taux montent, le versement reçu compense le surcoût de l’emprunt réel. Le vendeur se protège contre une baisse des taux : par exemple un investisseur qui placera une somme à une date future. Dans les deux cas, l’opération fige un taux, mais elle fait renoncer à une évolution favorable du marché.
Spéculation et risques
Un FRA peut aussi être conclu sans exposition à couvrir, pour tirer parti d’une anticipation sur l’évolution des taux : il devient alors un instrument spéculatif. Comme tout contrat de gré à gré, il expose au risque de contrepartie, c’est-à-dire au défaut de l’autre partie, même si ce risque reste limité puisque seul un différentiel d’intérêts est en jeu. Les FRA sont généralement documentés par des contrats-cadres, comme ceux de l’ISDA ou les conventions-cadres de place.
FRA, contrats à terme et taux de référence
Le FRA se distingue des contrats à terme sur taux d’intérêt négociés en Bourse (les futures), qui sont standardisés, passent par une chambre de compensation et donnent lieu à des appels de marge quotidiens. Une suite de FRA successifs reproduit par ailleurs le principe d’un swap de taux. L’abandon du Libor, pour l’essentiel entre fin 2021 et mi-2023, a conduit les marchés à adopter de nouveaux taux de référence : les conventions évoluent, et il convient de vérifier celles qui s’appliquent à chaque contrat.
vous devez être connecter pour déposer un commentaire connecter