Termaillage
Le termaillage est la pratique qui consiste, pour une entreprise, à avancer ou à retarder ses paiements et ses encaissements en devises afin de profiter des variations attendues des taux de change. Les anglophones parlent de leads and lags, littéralement « avances et retards ». C’est une forme de spéculation, ou au moins de gestion opportuniste, liée aux échéances des opérations commerciales internationales.
Le principe
Lorsqu’une entreprise doit payer ou recevoir une somme dans une monnaie étrangère, le montant en euros dépend du cours de cette monnaie au jour du règlement. Si elle anticipe une évolution du cours, elle a intérêt à déplacer la date de ce règlement, dans la limite de ce que permet le contrat.
Exemples
- Un importateur français doit payer un fournisseur en dollars. S’il prévoit une baisse du dollar, il retarde son paiement le plus possible pour acheter les dollars moins cher. S’il prévoit une hausse, il paie au plus vite.
- Un exportateur français doit être payé en dollars. S’il prévoit une baisse du dollar, il cherche à se faire payer au plus tôt, avant que la devise perde de sa valeur. S’il prévoit une hausse, il peut accepter un paiement plus tardif.
Ce sont ces décalages dans le temps, en avance ou en retard, qui expliquent l’expression leads and lags.
Au sein des groupes internationaux
Le termaillage est particulièrement facile entre les filiales d’un même groupe, qui fixent librement les dates de leurs règlements internes. Un groupe peut ainsi accélérer les paiements des filiales situées dans un pays dont la monnaie paraît menacée et ralentir ceux des filiales situées dans un pays à monnaie forte.
Effets sur les marchés des changes
Lorsque de nombreuses entreprises anticipent la baisse d’une même monnaie, le termaillage accélère les ventes de cette monnaie et retarde ses achats. Il amplifie alors la pression qui s’exerce sur elle et peut aggraver une crise de change. C’est l’une des raisons pour lesquelles de nombreux pays, dont la France jusqu’à la fin des années 1980, ont encadré les délais de règlement des opérations avec l’étranger par un contrôle des changes.
Limites et alternatives
Le termaillage repose sur une prévision qui peut se révéler fausse : l’entreprise qui retarde un paiement en espérant une baisse de la devise subit une perte si celle-ci monte. Retarder un règlement peut aussi coûter des pénalités de retard, faire perdre un escompte pour paiement anticipé ou dégrader la relation avec un partenaire. Pour se protéger du risque de change sans parier sur l’avenir, les entreprises disposent d’autres outils : la couverture à terme, qui fixe dès aujourd’hui le cours d’une opération future, les options de change, ou encore la compensation des dettes et des créances entre filiales d’un groupe.
vous devez être connecter pour déposer un commentaire connecter